今日滬鋁主力AL2205延續(xù)高位震蕩行情，夜盤開于22680元/噸，盤中重心一度位于22800元/噸之上，最后收于22730元/噸，漲幅0.22%。今日現(xiàn)貨價格走出劈叉行情，上海有色現(xiàn)貨均價下跌100元/噸至22630元/噸，基差走弱至-90元/噸（昨日-70元/噸）。俄烏沖突升級至今，倫鋁依然位于歷史高點水平，截止今日下午三點，倫鋁收于3525.5美元/噸，下跌0.73%，滬倫鋁比值持續(xù)低位。

在比值低位的情況下，進口窗口持續(xù)關(guān)閉。2022年1月我國原鋁進口量為3.88萬噸，環(huán)比下降52.87%，同比下降79.23%；2月原鋁進口量1.83萬噸，環(huán)比下降52.69%，同比下降68.79%。

圖1滬倫鋁比值

數(shù)據(jù)來源：SMM，國海良時期貨研究所

但進口窗口的關(guān)閉也讓人看到出口的可能性。由于受到鋁錠出口加征15%關(guān)稅的限制，目前國內(nèi)只有存放在保稅區(qū)內(nèi)的鋁錠可以運往海外，這些最初進口的鋁錠用于出口可以免于繳納關(guān)稅。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，目前上海保稅區(qū)庫存為7.38萬噸，正處于去庫狀態(tài)，而我國2月出口原鋁2.6萬噸，同比增2361%，單從保稅區(qū)庫存數(shù)量來看，鋁錠出口規(guī)模難以進一步擴大，但這批鋁錠出口在一定程度上消化了部分供應(yīng)端壓力。

反觀下游鋁材出口數(shù)據(jù)，2022年1-2月我國出口未鍛軋鋁及鋁材103.39萬噸，同比增22.8%， 海外供給緊張問題使得國內(nèi)外價差居高不下，鋁加工產(chǎn)品出口利潤飆升，在高利潤驅(qū)使下鋁材仍有擴大出口規(guī)模的潛力。再加之鋁材整體開工率已回升至近三年同期最高點，出口增量或可期待。

此外，近期受疫情多地爆發(fā)影響，交通運輸有所阻滯，造成了較為嚴重的割裂。上游廠商原材料采買及產(chǎn)成品出貨均受影響，下游部分加工企業(yè)到貨延遲，無錫等地已禁止外地牌照提貨，對鋁錠出庫造成了一定的阻礙。但截至今日，鋁錠社會庫存為104.1萬噸，較周一去庫1.1萬噸，鞏義地區(qū)貢獻主要去庫。在疫情造成運輸效率進一步下滑的情況下鋁錠還能出現(xiàn)強勢去庫，疊加鋁棒處于近三年同期低位的庫存還在延續(xù)去庫，反應(yīng)下游消費恢復(fù)速度超過預(yù)期，對鋁價起到較強的支撐作用，但需警惕疫情對下游消費的沖擊進一步加大。

圖2鋁錠社會庫存

數(shù)據(jù)來源：SMM，國海良時期貨研究所

綜上所述，目前鋁產(chǎn)品出口是當下熱點，高利潤驅(qū)動下國內(nèi)鋁材出口意愿高漲，海外需求也將隨著歐洲當?shù)貛齑娴膰乐乜萁叨饾u轉(zhuǎn)移至我國。目前供給端緩慢恢復(fù)中，一季度產(chǎn)量不及去年同期疊加3-6月國內(nèi)傳統(tǒng)消費旺季來臨，二季度滬鋁的基本面逐漸走強。與此同時，鋁錠與鋁棒的社會庫存均處于歷史低位，當前交通受阻出庫受影響的情勢下還能維持去庫態(tài)勢，對鋁價起到強支撐作用。

研究員：王晨希

從業(yè)資格證號：F3019654

投資咨詢證號：Z0011802

研究員：陳怡

從業(yè)資格證號：F03090744